鉴于行业周期存在不确定性，公司现有资金状况也不具备收购条件且标的资产负债率过高，山东龙大美食股份有限公司日前宣布将放弃收购控股股东蓝润发展控股集团有限公司所持有的五仓农牧集团有限公司股权。
在曾深耕四川地产市场并先后布局了医疗、农业板块的蓝润集团于2019年取得山东龙大的控股权后，为避免同业竞争，蓝润承诺最迟不超过2025年12月31日前完成将五仓农牧的股权注入上市公司；如上市公司明确放弃上述收购权利时，亦最迟不超过同一时间向无关联第三方转让五仓农牧股权。
据介绍，五仓农牧以生猪养殖为主业，先后在四川省巴中市、达州市和南充市布局了相关项目，目前生猪年出栏量约89.63万头（仔猪/育肥猪）。
而之所以形成了这些产能，概因龙大在被蓝润控股之前的业务主要集中在华东和华中等地区，为帮助龙大把握非洲猪瘟带来的养猪行业产能出清、行业集中度上升以及2019年“猪周期”的商业机会，同时为帮助龙大拓展在四川等西南地区的业务市场，完善国内区域布局，蓝润从2019年起自行投资建设了上述三市的生猪产业链项目，并拟择机注入上市公司。
随着承诺的资产注入时间临近，龙大则明确表示了放弃收购。其给出的原因有四：
01
聚焦食品主业，现有产能已满足客户溯源需求
龙大指出，2021年以来，公司为降低行业周期对经营业绩的影响，积极寻求战略转型，并制定了以食品为主体，以养殖和屠宰为两翼支撑的“一体两翼”发展战略，致力于发展成为中国领先的食品企业。
“生猪养殖业务主要定位于为食品业务把控原材料成本和满足大客户的溯源需求。随着公司募集资金相关生猪养殖项目的陆续完工及投产，公司现有、在建及规划的养殖产能已完全能覆盖大客户的溯源需求。”该公司称。
而就在同一时间，龙大宣布在募投项目实施主体、募集资金投资用途及投资总额不变的情况下，对募投项目“安丘市石埠子镇新建年出栏50万头商品猪项目”和“山东新建年出栏生猪66万头养殖项目”达到预计可使用状态的日期延长至2026年8月底。
位于山东的这两个项目拟分别投入募集资金6.65亿元和4.25亿元，募资也已分别在2020年7月和2021年7月到位，原定的投产时间为2022年下半年。而截至2025年8月底，两个项目的投资进度分别为44.73%和82.75%。
对此龙大解释称，2021年以来公司经营业绩下降明显，部分年度出现亏损，经营性现金流整体偏紧，公司根据自身生产经营实际和行业进入产能深度重整的事实情况，收缩产能扩张步伐，将经营重心转移到了保障经营现金流安全和促进已投产猪场提质增效的目标上。
而经过重新论证，龙大认为这两个项目的建设仍具有必要性和可行性。如其指出，目前公司具备1500万头/年的生猪屠宰产能，但2024年公司内部生猪出栏量仅38.24万头，募投项目建设完成后新建产能预计可以合理消纳。
事实上，正因为龙大当时已计划建设山东的两个项目，继续新增四川生猪产业布局将加重公司的债务负担，是以其与五仓农牧开始各自发展养猪业务并形成了同业竞争。
02
五仓农牧负债率高，后续整合及运营风险较大
据龙大介绍，五仓农牧当前资产负债较高，负债率高达98.73%，其中短期借款与长期借款 及一年内到期的非流动负债合计数约为19.5亿元，但其货币资金总额仅389.37万元，收购后将面临重大的偿债风险。
财务指标显示，截至2024年底，五仓农牧的总资产和净资产分别为70.28亿元和2.46亿元。到了今年6月底，两者已分别达到74.70亿元和1.09亿元。该公司2024年实现营业收入10.12亿元，净利润为1265万元；今年上半年其营收和净利分别为4.59亿元和397万元。
同时，龙大透露，五仓农牧的部分猪场设施已无法满足目前需求，其后续升级改造及生产性生物资产投入等需要较大的资金。结合目前行业环境及公司运营资金的实际情况，公司预计无法承担收购五仓农牧后额外的资本开支。
“此外，在行业未来发展不确定的情况下，纵向整合的降本增效空间有限，且管理整合难度较大，收购五仓农牧可能无法实现预期收益，公司将面临较大的运营风险。”龙大称。
03
行业周期存在不确定性，收购后严重影响公司业绩波动
龙大指出，我国生猪养殖行业具有明显周期性。自2020年以来，国内生猪产能逐步恢复，并相较于非洲猪瘟前进一步扩大，导致生猪价格持续低位运行，仅在2024年，在行业整体去产能的情况下，市场出现了一定的修复。受此影响，包括龙大在内的相关生猪产业上市公司业绩随着猪价变动出现较大波动。其中，公司 2021年及2023年度分别亏损6.59亿元、15.38亿元。
五仓农牧亦在2023年度亏损2.4亿元。“若公司收购五仓农牧，且后续生猪价格出现大幅下跌，公司将面临较大的亏损风险。”
04
公司现有资金状况不具备收购条件
截至2025年6月底，龙大货币资金余额约9.73亿元，有息负债约32.19亿元，其中短期债务占比高达57.72%。“后续公司需偿还的短期借款及一年内到期非流动负债规模相对较大，面临一定的兑付压力，因此公司不具备现金收购五仓农牧的条件。”其坦承。
不过龙大也称，公司近几年在西南地区的业务布局已较为成熟，并持续通过强化供应链合作、优化采购策略等措施进一步保障了业务的稳定。本次放弃收购五仓农牧股权不会对公司在西南地区的业务产生重大不利影响，同时避免了高额资金支出和潜在整合风险，有利于维持现金流稳定和财务健康。
“公司可更专注于食品主业的精细化运营，减少生猪养殖行业周期对公司的影响。该决策体现了公司审慎经营原则，符合当前公司实际情况，为未来可持续发展预留了弹性空间。”龙大指出。
其还表示，本次明确放弃收购五仓农牧股权后，公司将及时督促控股股东及实际控制人按照承诺内容在承诺期限内完成向无关联第三方转让五仓农牧股权。同时，公司将继续按照《股权托管协议》对五仓农牧进行管理，直至相关资产转让给无关联第三方，以避免同业竞争对公司产生不利影响。
实控人戴学斌：
支持四川生猪补链强链
作为山东龙大的实际控制人，蓝润集团董事长戴学斌亦是全国人大代表。就在今年8月，农业农村部对戴学斌的十四届全国人大三次会议第1625号建议给予了公开答复。
在其《关于支持四川生猪补链强链推动全产业链高质量发展的建议》中，主要涉及开展生猪种业技术攻关、在西南区域推广非粮饲料种植、支持种养循环并鼓励养殖主体开展碳汇交易、设立生猪产业链专项再贷款四个方面的内容，农业农村部经商中国人民银行、国家粮食和储备局、生态环境部后一一给予答复。
如在非粮饲料种植方面，农业农村部指出，国家鼓励和支持各地因地制宜拓展饲草产业生产空间，增加优质饲草供应，提高牛羊等草食畜牧业发展能力。2024年，农业农村部会同国家发展改革委、国家林草局联合印发《关于推动饲草产业高质量发展的意见》（发改农经〔2024〕1579号），明确提出支持包括西南地区在内的各地，在不改变耕地地类或破坏耕作层的前提下，合理利用耕地发展饲草饲料种植。
如在开展碳汇交易方面，农业农村部表示，下一步将会同有关部门，以畜禽粪污有效还田利用为纽带，加快构建种养结合农牧循环格局。稳妥推进畜牧业碳足迹管理体系建设，探索打通畜产品碳足迹管理工作“全链条”，积极推动实现畜禽养殖主体减排增益。
但对于其设立生猪产业链专项再贷款的建议，农业农村部的答复是目前支农支小再贷款等货币政策工具种类丰富，覆盖领域广，不宜再专门对其中的特定领域创设专项再贷款。金融机构可评估对相关领域提供金融服务的情况，在已有政策框架内，向中国人民银行申请再贷款支持。
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